家用電器行業(yè)：中央空調(diào) 家用市場高歌猛進(jìn) 國產(chǎn)
我國中央空調(diào)市場發(fā)展始于80年代末期。2016-17年中央空調(diào)市場迎來新一輪增長,暖通空調(diào)資訊數(shù)據(jù)顯示,2017年市場規(guī)模達(dá)822億元,同比增速17.2%,其中,工商用占比65%,家用占比35%。本輪增長不同于2010-11年的所有品類一起增長,這次主要由多聯(lián)機(jī)與單元機(jī)主導(dǎo),增速分別達(dá)到27.6%與25.5%。
工商用中央空調(diào)市場份額大,但短期難覓突破
暖通空調(diào)資訊數(shù)據(jù)顯示,工商用市場規(guī)模近年在450-550億元間波動,市場需求來自工商業(yè)新增項目。工商業(yè)新增項目與固定資產(chǎn)投資密切相關(guān),目前政策基調(diào)定位供給側(cè)改革,固定資產(chǎn)投資增速維持低位,工商用中央空調(diào)市場規(guī)模預(yù)計維持穩(wěn)定。目前以工商用為主要需求的大型冷水機(jī)市場仍以美資企業(yè)領(lǐng)先。
家用中央空調(diào)迎來發(fā)展黃金期
本輪多聯(lián)機(jī)、單元機(jī)高速增長源自于零售渠道家用中央空調(diào)市場爆發(fā)。暖通空調(diào)資訊數(shù)據(jù)顯示,2017年家用中央市場增速約為30%,市場規(guī)模286億元。家用中央空調(diào)銷售與住宅銷售趨勢相關(guān),但同比增速表現(xiàn)顯著優(yōu)于住宅。
美國統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,美國2015年中央空調(diào)滲透率達(dá)到65.2%,但因收入、人均住宅面積、產(chǎn)品與我國差距較大使數(shù)據(jù)參考意義有限。我國城鎮(zhèn)家庭中央空調(diào)滲透率不超過2.73%,行業(yè)短期內(nèi)難觸天花板,發(fā)展前景廣闊。
供需雙向利好有望使家用中央空調(diào)繼續(xù)超越地產(chǎn)周期走出獨(dú)立行情。需求端:1)中央空調(diào)對比高端分體式空調(diào)更符合消費(fèi)升級需求;2)房價高企,中央空調(diào)更能滿足消費(fèi)者節(jié)省空間需求;3)精裝修房屋占比提高,開發(fā)商有意愿采用中央空調(diào)。供給端:1)全壽命考慮,價格劣勢消除;2)龍頭長期包修打消購買顧慮;3)各大品牌渠道建設(shè)日趨完善。
從競爭格局來看,暖通空調(diào)資訊數(shù)據(jù)顯示格力、美的2017中央空調(diào)市場以銷售金額計的品牌份額分別達(dá)到15.4%,13.7%,二者在單元機(jī)的市場份額是前兩名,多聯(lián)機(jī)市場是前四名,未來有望繼續(xù)領(lǐng)跑。
投資建議
國產(chǎn)替代進(jìn)口再度上演,市場集中度有望不斷提升。國產(chǎn)龍頭大力研發(fā)+完善售后提升產(chǎn)品力,多次中標(biāo)世界大賽增強(qiáng)品牌力,疊加本就具備優(yōu)勢的渠道力,有望在中央空調(diào)市場實現(xiàn)進(jìn)口替代并推升集中度。
家用中央空調(diào)行業(yè)穩(wěn)步增長,國產(chǎn)品牌逐步替代進(jìn)口,中央空調(diào)市場集中度有望提升。基于此我們重點(diǎn)推薦國內(nèi)中央空調(diào)市場龍頭格力電器、美的集團(tuán),青島海爾,中央空調(diào)業(yè)務(wù)將對白電龍頭業(yè)績形成新的增量。我們建議重點(diǎn)關(guān)注海信科龍,通過海信日立未來有望持續(xù)受益家用中央空調(diào)市場蓬勃發(fā)展;三花智控,空調(diào)零部件全球龍頭,未來有望受益行業(yè)增長。